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食品饮料策略周刊涨幅洼地估值切换

发布时间:2019-03-16 04:21:13 编辑:笔名

食品饮料策略周刊:涨幅洼地 估值切换

周观点:上周食品饮料整体涨幅2.75%跑输沪深300指数和上证指数,白酒和乳制品传统大板块攻势不足涨幅落后,等待风格切换。软饮料和食品综合类跑赢指数,继续验证我们"活力"品种优先的投资策略,但我们也看到稳健标的承德露露创2013年高点以来的新高。今年以来,食品饮料涨幅居申万28个一级行业中第26位,涨幅严重落后,传统稳健大板块拖累明显。我们认为,食品饮料板块,尤其滞涨的传统大板块存在很大的性价比累积优势,在"活力"品种继续演绎的同时,蓝筹滞涨标的估值切换可期,当前时点,我们加强看好低估值低涨幅的蓝筹(伊利股份、承德露露、光明乳业),建议稳健投资者稳步介入。我们之所以持续推荐"活力"品种,因为其或是商业模式再造、或是体制机制改革激发活力、或是品类前景看好,都带来更好的成长预期,从而在当前市场环境下具备良好进攻属性,我们认为核心"活力"品种(百润股份、三全食品)以及好想你、洽洽食品和加加食品、煌上煌都有持续表现的能力。我们认为2015年食品饮料板块有很好的机会,既在于积极转型标的,也在于蓄势蓝筹,继续重点推荐三全食品等活力品种和伊利股份为代表的稳健标的。白酒当中我们重点推荐关注基本面稳固向好的古井贡酒(洋河股份)、贵州茅台和业绩动力强报表弹性大的泸州老窖,滞涨的五粮液也值得重点关注。

重点行业跟踪

白酒:行业复苏态势确立,板块稳健,蓄势向上。行业复苏得到产业界共识,旺季热销反映需求基础牢靠,低库存也给予中大型酒企更多信心,中大型酒企持续完善价格和产品组合策略,对2015年增长预期更加理性。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,古井贡酒等旺季表现同样优异,充分说明中低价位白酒的消费升级仍在继续,品牌龙头受益明显;酒梳理渠道效果显现,各地经销商反馈贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好,节庆刚需特征明显,节后茅台发货节奏健康,渠道承接有力;泸州老窖1季度渠道消化明显加快,高端1573发货量大幅增加,预计报表增幅显着。市场走访显示,对酒业见底复苏持乐观态度的经销商和业内专家明显增加,同上年同期相比大幅改观,我们认为白酒复苏事实得到更多验证,这是白酒板块的基本面支撑。另外国企改革对板块具有持续性影响,预计以脉冲式特征贯穿2015全年。

葡萄酒:行业显复苏迹象,龙头调整出效果,投资逻辑类似中低档白酒。2014年2季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕14年2季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏,3季度公司继续实现两位数收入增长,同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。月进口葡萄酒增速达23.70%反映经销商对国内需求预期较好。

乳制品:内蒙、河北等10个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.41元/公斤,环比持平,同比下滑19.4%,自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近20%。国际方面,04月03日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,775美元/吨,同比下滑40%,环比上半月下跌11.2%。自去年2月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150美元/吨下跌到2,775美元/吨,12个月下降幅度达到46%;根据海关数据,1月,我国进口奶粉量10.3万吨,同比下滑36%,进口金额2.98亿美元,同比下滑63%,12月奶粉吨价2893美元,同比下降42%,环比上个月下降9.7%;国际奶粉价格大幅下跌开始传导至国内。1月进口液态奶合计进口2.8万吨,金额3660万美金,同比分别增长47%、27%,进口奶单价1.31元/L,同比下跌14%。

本期大众品重点关注:商业模式再造(三全食品)、高景气品类(百润股份)、经营拐点(好想你、洽洽食品)、增持和并购预期(加加食品)、补涨蓝筹(伊利股份、承德露露)。

风险提示:活力标的的转型效果不达预期。


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